钱启敏：A股跌到2000点政府将救市

上周末，证监会公布新规，允许上市公司的股东发行可交换公司债券来减缓大小非冲击，但9月8日沪深股市仍未能走出低迷之势，并且再创了调整新低。9月8日播出的凤凰卫视《股市风向标》节目对此邀请申银万国的资深分析师钱启敏做出解读，以下为部分文字实录:

　　简福疆:今天亚太区的股市为两房被接管上演庆祝行情，我看内地的股市却继续大跌，上证综指再创本轮熊市的新低，有超过40支股票今天跌停作收，深成指在盘中就破了7000点关口，那今天整个最差的板块事实上是中小板，大跌4.3%。我们看到上个星期的时候证监会曾经宣布说允许上市公司的股东发行可交换公司债券来减缓大小非冲击的措施，但今天我们看到好像投资者完全不领情，为什么？

　　钱启敏:这个政策对短期市场确实利好是非常的有限，可以说微乎其微，为什么？因为在这个事件当中，实际上它关键假设点就是三个。第一个就是大股东可以持有解禁市值70%的发行债券，第二个利益自己定，第三个就是转股的价格，按照前三市的九折来看，这个前三市的九折实际上和目前的公开增发的价格定价原则很接近。

　　那么我们可以看到现在大量的个股在公开增发以后，增发股还没有上市，股票就跌破增发价的情况比比皆是。也就是说这个转股价应该说并没有吸引，所以关键大家就看到定价债券的利率。如果说高一点的话可能会吸引一些债券市场的基金投资者参与，但是股票市场对于4%、5%、6%这样的投资者来说，这样的一个心理显然是不具备的。

　　那么如果说利率很低的话，那么对于债券类的机构投资者都没有兴趣，所以我们认为这个方式实际上只是两者利益的平衡。如果过分的偏向哪一头实际上大家都会不感兴趣，而且会对大股东来说，他目前如果觉得这样方法不好，他同样可以通过二级市场减持，也可以通过大宗交易市场减持，只不过现在只是增加了一个渠道而已。而这个渠道并不会特别倾斜于大股东的利益，所以我们认为从目前情况来看，这个对A股市场的利好极其有限，这也是今天大盘不能够出现正面反映的我想的一个重要原因。

　　简福疆:市场就不看好它的成效。另外我们也注意到了就是说A股和H股之间的价差越来越大了，就反映H股的平均溢价的H股的溢价指数大跌超过7%，这个两市的差别只有大概6%左右。特别是像石化双雄，我们看到它的A股和H股之间存在了四成二跟三成四的溢价，如果这样来看的话，你觉得A股的股价是不是还没有见底，还会继续跌？

　　钱启敏:我个人感觉A股的股价并不因为A股和H股之间价差的问题而会出现太的变化，因为它的投资主体不一样，主要是内地投资者，加上机构，加上一部分的QFII。那么由于目前整个A股的市场相对来说大家是跟二级市场的差价作为主要的收益渠道，它和海外不一样，海外很多的通过投资回报来做。

　　那么在这种巨大差异的情况下面，我想A股是有它自身运行的规律，相对来说只是由H股这种相对应的个股，它的走势可能会受一些影响，但对于整个大盘的指数和权重来说不会受到明显的干扰，所以我觉得A股该怎么跌，还会怎么跌，即便A股的这种比较逐步的接近，甚至出现倒挂。可以看到像银行等等都出现倒挂，但是A股照样还是走的非常之弱。

　　简福疆:简单讲一下，钱导员你怎么看，就是现在各股都推出一个救市措施，虽然中国的经济增长很强劲，但股市的跌幅是全球之冠，那到底中国政府会不会出手救市？你简单评价。

　　钱启敏:我个人感觉2000点附近应该有政策利好出台，因为我们看到3000点的时候曾经有印花税降低的政策，所以我想尤其第一次接近2000的话，我们还是预期会有政策利好的干预。

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