263首发折戟　公司存四大疑问

　　证监会发审委2008年第55次会议于2008年4月14日召开，会议审核结果显示，263网络通信股份有限公司(首发)申请未被通过。按惯例，证监会不公布未过会原因，但据坊间传言，263网通未过会原因有两点：

　　1、 信息披露问题：2005－2007 净利润797万，748万，7034万，解释为重组和职工薪酬变化。某亏损业务2006年存在于上市主体，2007年被剥离，2008年拟又合并进来；并且人均工资从14万/年降低为9万/年。证监会认为无法对其合理性作出判断。

　　2、账上现金很多，资产负债率19％。

　　有人认为二六三网通被发审委错杀，笔者对此传言作了求证。

　　一、业绩反常

　　263网通目前提供的主要通信服务包括话音通信服务、专业电子邮件服务、拨号上网接入服务，263网通主业线主业是两码事，据IPO招股书，近三年业绩如下：

亿元

2007

2006

2005

营业收入

3.19

3.25

4.01

营业成本

1.62

2.11

2.49

毛利率

49.22%

34.88%

37.75%

销售费用

0.28

0.42

0.64

管理费用

0.41

0.59

0.69

营业利润

0.79

0.06

0.02

营业利润率

24.76%

1.85%

0.50%

净利润

0.67

0.14

0.09

经营活动净流量

1.28

0.04

0.51

支付职工薪酬

0.25

0.66

0.68

支付其它与经营活动有关的现金

0.16

0.37

0.21

　　263网通近三年营业收入逐年下滑，但令人惊奇的是，该公司05、06年微利，但07年却暴利，导致这种情况出现主要原因是该公司毛利率大幅提高及销售费用、管理费用大幅下降所致。招股书对此作了解释：

　　毛利率上升：2007 年综合毛利率较2006 年上升14.37 个百分点。主要因为：话音通信服务和专业电子邮件业务毛利率上升、收入比重增加；同时，ET 互联网多媒体通信业务、DOSHOW视频娱乐社区业务被调整剥离，公司综合毛利率大幅提高。

　　销售费用下降：报告期内，销售费用的减少与公司主要服务产品演进变化相关，即将ET 互联网多媒体通信业务、DOSHOW 视频娱乐社区业务剥离，逐步主动淡出短信业务，相对减少了人员和广告、宣传等费用。

　　管理费用下降：报告期内，管理费用的变动，一方面是由于公司主要服务产品演进变化，使办公、人员等费用有所变化；另一方面，ET 互联网多媒体通信业务、DOSHOW 视频娱乐社区业务的退出与剥离、新业务的研究等，使研究费用下降幅度较大

　　二、薪酬反常

　　263网通支付职工薪酬从06年0.66亿元减少到07年0.25亿元，据招股书披露，管理费用中研发人员工资如下：

万元

2007

2006

2005

研发人员工资

1007

2020

2696

研发人员人数

112

140

187

人平均工资

8.99

14.43

14.42

 　　05、06年人均工资几近相等，而07年有较大幅度下降，公司可能会解释高端研发人员减少、中低端研发人员增多导致平均薪酬有较大幅度下降，可实际上，由于该公司07年有员工持股计划，股东大范围向高级职员转让股权，笔者怀疑可能因此降低了工资支付水平，因为职工薪酬增加了股权激励了。但是招股书未见对此的说明，只是笔者一个猜测。

　　证监会发审委2008年第55次会议于2008年4月14日召开，会议审核结果显示，263网络通信股份有限公司(首发)申请未被通过。按惯例，证监会不公布未过会原因，但据坊间传言，263网通未过会原因有两点：

　　1、 信息披露问题：2005－2007 净利润797万，748万，7034万，解释为重组和职工薪酬变化。某亏损业务2006年存在于上市主体，2007年被剥离，2008年拟又合并进来；并且人均工资从14万/年降低为9万/年。证监会认为无法对其合理性作出判断。

　　2、账上现金很多，资产负债率19％。

　　有人认为二六三网通被发审委错杀，笔者对此传言作了求证。

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